事件:公司发布公告,控股孙公司皇家西班牙人俱乐部拟以2814万欧元对价出售球员博尔哈·伊格莱西亚斯·昆塔斯(简称博尔哈)至皇家贝蒂斯俱乐部。
   
转会事件再次验证俱乐部平台价值。博尔哈于2018年7月8日转入皇家西班牙人俱乐部,后者拥有其100%注册权益、100%经济权益,双方设立了2814万欧元的违约金。交易完成后,公司获得的交易净利润为1486万欧元(约合1.2亿元)。加上此前马里奥·埃尔莫索·坎塞科(简称埃尔莫索)的转会交易,公司预计可确认2422万欧元(约合1.9亿元)交易净利润。
   
此次转会事件是对我们此前推荐逻辑的再次验证。我们认为,西班牙人是业务融合最为出色的中资控股俱乐部,平台价值出众--可通过“青训培养”+“外部转会”聚集大量潜力球员,提供系统训练、稳定出场,使其竞技水平、商业价值实现快速提升,最终通过转出球员实现商业获利。
   
核心球员转会对俱乐部竞技实力影响可控,“青训基础”+“球探体系”保障平台运营的可持续性。部分投资者担心核心球员流失会影响俱乐部竞技成绩,进而对整体业绩造成不良影响。我们认为,俱乐部平台运营具备一定可持续性。
   
1)俱乐部青训梯队输送新鲜血液。本赛季,俱乐部自B队提拔三名潜力球员,分别为阿德里亚·佩德罗萨、尤易斯·洛佩斯等3名球员,其中佩德罗萨年仅21岁,身价已高达1000万欧元。此外,阵中仍有青训球员马克·罗卡(2019欧青赛冠军,22岁,身价3000万欧元)、塞尔吉·达德尔(25岁,1400万欧元)、奥斯卡·梅伦多(21岁,1000万欧元)。
   
2)俱乐部已完成针对性引援。本赛季俱乐部转入马蒂亚斯·巴尔加斯、费尔南多·卡莱罗。其中,巴尔加斯年仅22岁,曾入选阿根廷国家队,个人技术娴熟,可出任多个位置;卡莱罗,23岁,原为西甲巴拉多利德后方核心,防守数据优于埃尔莫索(卡莱罗VS.埃尔莫索:场均抢断1.4:1.2;场均拦截1.5:1.2;场均被突破次数0.4:0.6)。
   
盈利预测与投资建议。考虑到俱乐部业绩变动,我们调高目标市值至96亿元(采用分部估值法),对应目标价为7.72元/股,相当于23倍估值,维持“买入”评级。
   
风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,俱乐部经营或不及预期的风险,游戏业务发展或不及预期的风险,海外运营风险。